2013年上半年食品饮料行业分化明显,乳制品、肉制品股价表现优异,白酒、葡萄酒跑输申万A指。经济转型期到来,多数行业预期变坏,基于以往的投资方法失灵，我们的经验是:挖掘“景气行业中、正处于高成长期、估值又合理的公司”,“趋势比估值更重要”。

展望下半年，L型经济转折的特殊时期，大众食品估值需特殊对待，估值切换行情可以期待。目前很多行业受双重因素困扰，长期是否有前景、短期经济增速下台阶带来多大影响。大众食品长期受益于经济转型、短期受经济影响小，此阶段其稳定增长特性会显著提升估值。对比国际食品饮料上市公司，大众食品公司14年估值并不高。

国际经验启示：1）符合转型方向的行业更容易持续获得超额收益；2）经济低迷、股市无大机会对大众食品等必需消费品股价起正面推动作用。

食品安全影响程度空前、国内外资源整合打开思路,大品牌时代到来。新一届政府重视民生,民以食为天、食以安为先，食品安全相关规范、扶持政策有望陆续出台,同时消费者对食品安全意识增强,利好龙头企业。国家政策鼓励兼并收购、提高产业集中度,食品饮料企业现金流充裕,后续更多项目可以期待。

具体到子行业，看好乳制品、屠宰及肉制品、膳食营养补充剂、速冻食品以及调味品。白酒行业景气继续承压，下半年基本面难有根本性好转，预计9月半年报披露结束后三季报又尚未披露时可能有脉冲性的小反弹，但真正的估值修复行情要等到14年5-9月。

（来源：申银万国）